两部门要求全面推进绿色农房建设 节能建材股受益

全球MDI供给寡头垄断,行业景气有望延续到2015年
　　MDI行业呈寡头垄断格局,全球MDI需求稳定增长,供给有序扩张。预计2013年和2014年产能增量分别为30万吨和75万吨,需求增量分别为25万吨和31万吨,行业仍维持80%以上开工率水平,MDI全球景气有望延续到2015年。
　　我国MDI需求增长潜力在外墙保温,万华市占率不断提升
　　“十二五”期间聚合MDI下游冰箱、汽车增速放缓不可避免,未来增长潜力主要在建筑外墙保温领域,预计2016年该领域聚合MDI需求量超过40万吨,占国内聚合MDI需求总量30%以上。我国MDI产能大幅扩张,由进口替代走向净出口是大趋势,万华化学(600309,股吧)拥规模、产业链一体化优势,未来全球MDI市场占有率将不断提升,有望从2012年20%不到水平提升到2015年30%左右水平。
　　公司丙烷脱氢项目具产业链、区位及原料储存优势
　　技术成熟、原材料供给增加,丙烷脱氢制丙烯前景看好。万华化学在国内在建及规划的丙烷脱氢制丙烯项目中规模靠前,且为2015年前有望投产的我国第一批丙烷脱氢项目之一,与其他参与者相比,公司产业链、区位以及原料存储优势十分明显。依托烟台港及地下洞库,公司原料运输及存储优势显著,借助丙烷脱氢项目彻底打通产业链,公司在丙烷脱氢行业中,产业布局最完整。
　　我国水性涂料发展迅速,公司水性涂料项目盈利值得期待
　　水性涂料中的大部分有机溶剂被水所取代,而极大地减少VOC的排放,有效降低对环境的影响,综合性能远优于溶剂涂料。我国已当之无愧成为涂料生产及消费的第一大国,但是我国不到10%的水性涂料使用率远落后于美国和欧洲。
　　未来我国水性涂料在建筑、汽车、木器下游应用领域发展空间广阔。依托完整产业链、技术和市场优势,万华化学涂料用水性表面材料树脂盈利前景良好,公司水性涂料项目顺利投产后,摆脱盈利过分依赖MDI单一产品的局面,成长空间被打开,提升公司估值水平。
　　盈利预测与投资评级
　　公司2013~2014年业绩增长主要来自于MDI产销量提升,2015年开始,丙烷脱氢、水性涂料等项目逐步贡献利润。分析师预测公司2013~2015年EPS分别为1.46元、1.79元、2.25元,11月15日收盘价对应于公司2013~2015年动态PE分别为12.4、10.1和8.0倍左右,2016~2018年,八角工业园区、华南、西南新材料项目陆续投产,公司未来业绩持续稳定增长,同时有望带来估值水平提升,分析师维持公司“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示:宏观经济增速下滑、新项目进展低于预期。
　　红宝丽:新产能陆续投放,为公司业绩增长添动力
　　研究机构：联讯证券日期：2013年12月5日
　　近日,分析师对红宝丽(002165,股吧)进行了实地调研,就公司目前现状及未来发展规划与公司相关人士进行了深入交流。
　　1、公司概况
　　红宝丽是国内最大的硬泡组合聚醚以及全球最大的异丙醇胺生产企业,硬泡组合聚醚产能15万吨/年,异丙醇胺产能4万吨/年,高阻燃聚氨酯保温板产能750万平米/年,太阳能EVA封装胶膜1200万平米/年。产品主要用于冰箱冰柜、冷链运输、建筑外墙保温、太阳能光伏等领域。年内,公司年产6万吨的硬泡组合聚醚项目以及年产500万平米聚氨酯保温板项目竣工投产,同时后续年产750万平米的聚氨酯保温板在建,随着产能的不断扩大,公司的规模优势不断凸显,这些项目也将成为公司未来业绩增长的重要动力来源。
　　2、消费升级有望带动公司硬泡组合聚醚需求增长
　　公司硬泡组合聚醚产品主要用于冰箱冰柜,数据显示除2012年受整体宏观经济不景气影响,冰箱冰柜产量增速有所放缓外,最近几年国内冰箱冰柜产量增速较快,其中家用电冰箱2001年-2012年的年均复合增长率达到16%,冷柜2001年-2012年年均复合增长率达到13.97%。虽然家电下乡、以旧换新等政策已经退出,但分析师认为随着消费的不断升级,人们对于冰箱冰柜的需求还将继续保持增长,同时分析师也注意到,我国正在逐步成长为世界家电制造中心,出口对于冰箱冰柜的拉动作用也不可小觑。
　　3、聚氨酯保温板对传统保温板的替代或将加速
　　聚氨酯的另一个重要应用是墙体保温,在国外,聚氨酯保温板已经是一种成熟的墙体保温材料,而在中国,聚氨酯作为墙体保温才刚起步,目前聚氨酯占建筑保温板的消费比例仅为10%左右,还有很大的提升空间。与传统的聚苯板等保温材料相比,聚氨酯在用量、阻燃性、隔热效率、环保性能等方面综合优势均优于对方。今年10月1日《建筑外墙外保温系统的防火性能试验方法》开始实施,这意味着不能达到防火要求的聚苯板等保温材料将逐步被禁用,公司生产的聚氨酯保温板能够达到很好的阻燃性能,同时,国家加快推进绿色建筑计划,开展建筑节能。分析师看好聚氨酯板在建筑保温领域的应用,公司目前还有750万平米的聚氨酯保温板在建,届时产能将达到1500万平米,有望成为公司另一个重要的营收来源。
　　4、异丙醇胺规模全球最大,产品应用范围广阔
　　异丙醇胺是一种重要的基础化工原料,被广泛用于合成表面活性剂、石油天然气炼制中的脱硫剂、清冼剂、水泥外加剂、医药农药中间体、金属切削、电子清冼等领域,其环保性能优越,出本身产品应用以外,也是传统原料乙醇胺的替代品,公司目前产能4万吨/年,生产规模为全球最大,能够生产一异丙醇胺、二异丙醇胺和三异丙醇胺等产品,分析师认为国家对环保的要求在不断提高,异丙醇胺的用量有望不断增加,届时,公司将从中受益。
　　5、盈利预测及估值
　　分析师假设公司在建项目能够如期达产,同时考虑2013年假票据事件对公司的影响,预计2013-2015年公司每股收益分别为0.09元、0.25元和0.34元,以昨日收盘价计算对应的动态市盈率分别为57倍、20倍和15倍,考虑到假票据事件计提资产减值准备后对公司2013年业绩影响较大,短期估值较高,因此首次给予公司“持有”评级,长期前景看好。
　　6、风险提示
　　(1)安全生产风险;(2)在建项目不能如期达产风险;(3)原材料价格波动风险;(4)政策风险。
　　12月27日讯 嘉寓股份:产能释放在即,业绩增速有望提升
　　研究机构：信达证券日期：2013年10月23日
　　事件:公司发布2013年三季报,前三季度公司实现营业总收入9.59亿元,同比增长32.22%,实现归属于上市公司股东的净利润4165.43万元,同比增长0.08%;基本每股收益0.19元,与上年同期持平。点评:业绩保持平稳,预计四季度增速将提升。公司前三季度营业收入增速低于上半年,净利润增速与上半年基本持平。其中,三季度实现营业收入3.8亿元,同比增长15.52%,实现归属上市公司股东的净利润1748万元,同比下降0.74%。
　　分析师预计4季度净利润增速有望提升,主要原因有:(1)按照进度,黑龙江和江苏两条门窗幕墙生产线将在四季度投产,使公司产能进一步释放;(2)前三季度公司实现合同订单20.57亿元,同比增长50%,是同期营业收入的2.1倍,预计将有大量订单在四季度集中结算;(3)公司三季度末预收账款较年初增长81%,为收入和利润增长提供支撑;(4)12年4季度营业收入和净利润仅3.85亿元和1346万元,同比基数较低。
　　盈利能力已出现改善迹象。公司前三季度销售净利率达4.35%,虽同比下降1.39个百分点,但较上半年提升0.17个百分点,并连续两个季度提升。公司前三季度毛利率同比下降1.69个百分点,主要原因还是由于13年地产调控政策趋紧,地产商多采取低价中标模式,压低行业整体毛利率,同时公司出于现金流的考虑,对于需要垫资较多、毛利率较高的项目承接的较少。但前三季度毛利率较上半年仅小幅下滑0.29个百分点,下滑速度放缓,分析师认为,随着公司深入推进大客户战略,与恒大、万科、金融街(000402,股吧)等大型地产商的合作关系越来越稳定,毛利率有望逐步趋稳。前三季度公司期间费用率同比提升0.74个百分点,其中管理费用中的股权激励摊销费对公司利润影响较大,扣除该部分,公司前三季度净利润同比增长18.38%,分析师认为,随着公司全国布局的基本完成,销售、管理费用增速将下滑,期间费用率有望逐步下降。
　　新产品投放是公司下一阶段的主要看点。公司上市以来注重研发,当前研发方向已从节能产品向智能、光热门窗幕墙等造能产品方向延伸。公司高性能铝门窗产品已进入内部评审阶段,单元式节能门窗已开始筹备试制,太阳能光热窗已开始市场推广。分析师认为,这些新产品的投放,将提升公司在节能门窗领域的市场占有率,有望成为公司新的利润增长点。
　　建筑节能政策为公司打开长期成长空间。2013年初发布的《绿色建筑行动方案》明确提出,“十二五”期间,新建绿色建筑10亿平方米;完成北方采暖地区既有居住建筑供热计量和节能改造超4亿平方米,夏热冬冷地区既有居住建筑节能改造5000万平方米。未来2年将进入完成“十二五”新建绿色建筑以及节能改造目标的关键时期,目前公司产品主要提供给新建建筑,但分析师预计,在政策推动下,公司有望逐步渗入节能改造领域,成长空间进一步打开。
　　12月27日讯 太空板业:下半年跟随宏观经济回暖+产能释放,业绩降幅收窄
　　研究机构：山西证券(002500,股吧)日期：2013年8月22日
　　投资要点:
　　公司实现营业收入1.1亿,同比下降22.88%,实现利润1664.2万,同比下降36.27%,归属于母公司股东净利润1415.5万,同比下降35.06%。
　　公司目前下游市场以工业建筑为主,上半年受宏观经济下滑影响,公司业绩下降。公司主要从事太空板(发泡水泥复合板)的生产,应用于工业厂房、仓储物流库、公共建筑和产业化住宅,但目前公司下游以工业建筑市场为主,受宏观经济和工业增速影响较大,上半年经济增速放缓,公司收入、净利润下降。上半年公司主要产品太空板销售收入1.07亿,同比下降24.75%,毛利率40.9%,下降1.02个百分点。
　　账款回收改善,经营活动现金流大幅增长。公司加强应收账款管理,收入下降22.8%但销售商品现金流上半年经营活动现金增长0.3%,使得经营活动现金净流量-2364.2万,同比大幅增长60%。
　　太空板为绿色环保建材,受国家政策支持。太空板产品为新型绿色建筑产品,生产时添加重量大于30%的固体废弃物(粉煤灰、废石),其与钢框、内置桁架及上下面层的复合使产品具有承重能力,实现承重能力的同时也具备了良好的保温性能,耐火极限超过国家一级防火等级,太空板民用装配式住宅建筑节能率可达到75%以上,实现防火节能一体化,产品受国家政策鼓励支持。
　　产品研发升级+产能扩张,未来公司与行业共成长。公司产品已应用于烟草、汽车、重型机械等行业,通过研发投入扩大对防结露和防火要求较高的造纸、纺织、印染、仓储、物流等行业的开发。公司产品满足保温、隔热、防火要求,符合住宅产业产品特点,国家大力支持住宅产业化,将以保障性住房为重点,全面推进住宅产业化,到2015年产业化建造方式的住宅达到当年开工建筑面积30%以上,公司长期增长可期。短期看,公司目前在北京产能110万平米,曹妃甸厂区200万平米今年投产,兰州200万平米、常州武进300万平米产能在建,全部投产后产能将增加7倍至810万平米,未来产能投放将与行业共同增长。
　　盈利预测和投资建议。曹妃甸项目今年投产,将贡献部分销量,明年达产,下半年经济增速有望企稳,行业环境将得到改善,太空板作为绿色环保建筑材料,在建筑墙体材料替代、渗透趋势明显,长期发展看好,按照最新股本基数,预计2013-2015年EPS0.25\0.39\0.7,下半年业绩降幅收窄,看好公司长期发展趋势,给予“买入”评级。
　　风险提示:宏观经济企稳低于预期。
　　（证券时报网快讯中心）　　证券时报网（www.stcn.com）12月27日讯 达刚路机:海外工程稳步推进,看好养护行业景气回升
　　研究机构：长江证券(000783,股吧)日期：2013年10月25日
　　事件描述
　　达刚路机(300103,股吧)发布2013年三季报,主要经营业绩如下:1-9月公司实现营业收入3.62亿元,同比增长172.3%;实现归属于上市公司股东的净利润0.53亿元,同比增长60.28%;完全摊薄后每股EPS为0.25元。
　　事件评论
　　斯里兰卡项目稳步推进,业绩高速增长。1-9月公司营业收入同比增长172.3%,净利润0.53亿元,同比增长60.53%,主要系斯里兰卡项目的顺利实施,截止报告期末,三个分包项目完成了合同额的47.7%、54.55%、33.24%,为公司全年业绩增长奠定坚实基础。
　　工程施工收入占比大幅提升导致综合毛利率下滑,期间费用保持低位运行。报告期间公司毛利率为22.38%,较去年同期下降95.71%,主要是由于公司海外工程业务比重增加所致,工程毛利率相对较低。公司财务收入同比增长99.44%,主要是由于公司利息收入和汇兑损益同比增加所致,而公司研发费用以及人工成本的增加导致管理费用较上期增长49.43%。
　　受益公路养护行业景气回升,看好公司未来发展前景,核心逻辑如下:
　　1)筑养设备需求旺盛,公司持续受益。根据国家公路网规划,到2030年末国道、高速公路里程较12年末将分别增长16万公里和2.4万公里,总投资规模逾4.7万亿,筑路设备需求依旧旺盛;同时“十二五”后期公路养护迎来高峰期。而公司致力于研发和制造世界领先水平的高端智能化筑养路机械设备,注重产品完善与创新,截止报告期已有多项新产品进入试制阶段,为公司未来持续增长奠定基础。
　　2)海外施工总包市场广阔,产融协作推动快速拓展。非洲已成为我国海外工程承包第一大市场,此外斯里兰卡公路改造计划尚有超过40亿美元的投资项目将逐步开始竞标,海外市场值得期待;同时1月国开行签署协议将为公司提供10亿美元授信额度,极大的提升了公司海外施工总包市场的竞争力,推动公司在海外工程领域快速拓展。
　　预计公司13、14年每股收益分别为0.39、0.37元,对应当前股价的PE值分别为27、29倍,维持谨慎推荐评级。