部分区域水泥、玻璃企业2季度开始盈利同比大幅增长
由于部分区域供需关系不错，同时水泥的成本(煤炭价格)下降较明显，华东、西北区域的水泥上市公司和华东、华北区域的玻璃上市公司业绩增长明显；截止到7月份，这些区域仍保持这一态势--水泥/玻璃价格高于去年同期，考虑到成本的下降，盈利大幅改善的趋势将继续保持，可以预计这些区域内的公司3季度盈利仍将保持较高增长。
三季度淡季“价格底”有望在7月出现
从我们跟踪的基本面情况来看，我们认为三季度“价格底”有望在7月份出现。我们的判断依据来自以下几个方面：一是由于7月份需求环比6月份有所回升，同时淡季停窑行动执行效果较好，目前华东地区企业熟料和水泥库存都不高。二是按照停窑和限电计划，我们大概测算了近几个月江浙皖地区熟料线的产能利用率，同时假设7-8月区域熟料产量与2012年同期持平，那么5-8月区域产能利用率分别为86%、72%、90%和91%，整体来看，8月份熟料的产能利用率将好于7月份水平或者和7月份水平相当，有利于该区域熟料和水泥价格的启稳回升。三是近期已经开始有部分区域水泥或者熟料价格提前上涨。
政策有望微调，有利于预期和需求稳定
实际上，目前制约行业最核心的逻辑在于：站在自上而下角度，宏观经济下半年会更差，不利于和宏观经济、固定资产投资紧密相关的水泥需求。不过，近期我们注意到政策的一些微调：“稳增长”仍放在重要的位置(值得一提的是，加大管网建设不仅带动水泥需求，也将拉动管材需求)，将有利于预期和需求的稳定。
投资建议：水泥公司存在估值修复行情，管材类公司存在主题投资机会
由于6、7月份行业处于淡季(表现为水泥和玻璃价格回落)，同时叠加6月份银行(行情 专区)间回购利率的短期飙升、地方政府债务审计，使得市场对于水泥行业产生了极为悲观的预期；而目前我们认为这种悲观预期有望得到扭转，行业存在估值修复行情：
一是，短期来看，“稳增长”预期逐步明确(7%是底线，7.5%是目标)，地产融资放开逐步明朗，有利于下半年需求的稳定。
二是“产能过剩治理”、“城镇化”规划即将出台，有利于改善行业中期趋势。
三是基本面提前出现启稳迹象，部分公司三季报业绩有望保持较高增长。
整体来看，下半年我们建议重点关注华东和华南区域，看好海螺水泥(行情 股吧 买卖点)，关注华新水泥(行情 股吧 买卖点)、江西水泥(行情 股吧 买卖点)和旗滨集团(行情 股吧 买卖点)。 同时，我们认为国家加大对城市地下管网、污水处理、燃气供热老旧管网改造的投资力度，有利于管材需求的增长，管材类公司存在主题投资机会，重点关注基本面良好、估值较便宜的伟星新材(行情 股吧 买卖点)和永高股份(行情 股吧 买卖点)。
而行业步入低速增长时代，并不代表所有细分子行业和所有公司都步入低速增长阶段，公司之间的分化将拉大，对于有核心竞争力的企业，未来仍有望保持较快增长，维持看好东方雨虹(行情 股吧 买卖点)、南玻A(行情 股吧 买卖点)、长海股份(行情 股吧 买卖点)和建研集团(行情 股吧 买卖点)。
