2013年建材行业夏季投资策略:水泥布局优势区域,价格回升盈利向好

水泥基本面在周期行业中具备相对优势,2013-2014年新增持续供给下滑,供需结构改善延续。中性预计在建2亿吨熟料未来两年投产,13-14年新增熟料产能1.2亿吨、0.8亿吨,供给呈现下滑趋势。13年上半年累计投产3884万吨,预计下半年投产8300万吨。近期工信部公告首批工业行业淘汰落后产能企业名单,淘汰落后水泥产能约0.93亿吨,较年初规划0.73亿吨,略有提升,其中熟料生产线0.74亿吨,占2012年底熟料产能约3.8%,水泥磨机0.18亿吨。由于本届政府调结构决心较大,预计淘汰落后执行力较往年提高。同时据媒体报道,发改委、工信部正在研究化解水泥等产能过剩行业矛盾的总体方案,将有利于行业去产能进程。宏观方面在新型城镇化推进、地产投资逐步回归市场化、铁路投融资改革共同驱动下,预计需求依然将保持平稳运行,全年增速维持在9%左右。
　　价格上涨时间提前,业绩确定性较高。受益协同、限电华东熟料价格已上调两次,华南水泥价格也逐步见底回升,预计8月受限电、需求回升影响,华东水泥价格将逐步回升,涨价时间点较往年提前,主要原因为:江浙皖协同停产、限电,熟料产量下降;雨水天气减少发货量环比提升,龙头企业库存下降;区域内价格水平仍然较低,熟料出厂价仅在210元/吨左右。我们在中报前瞻中已提到,二季度行业盈利已转为同比正增长,而12年三季度为去年价格低点,业绩增速还将继续加大。
　　水泥投资策略:布局华东、甘青等优势区域,价格回升盈利向好。催化剂:价格上涨、政府对促进地产平稳发展的表态及稳增长预期。近期审计署将全面审计政府性债务,引发市场对基建投资担心板块承压,但行业已经处于估值底部,风险释放相对充分,主要水泥企业如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥的吨EV低于400元/吨,具备产业投资价值。从行业盈利来看,依然具备高确定性,目前限产、限电共同推动华东涨价时间点提前,为旺季涨价奠定良好基础,预计长三角、甘青、两湖随着施工旺季来到,价格优势效应将延续,区域盈利好转带来投资机会依然值得期待。政府稳增长及对促进地产平稳发展的表态,对行业产生正向催化,阶段性行情可期,我们维持水泥看好,主要推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山、江西水泥,同时就环保政策而言,建议关注具备成本和技术优势的龙头企业,包括海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等。
　　玻璃投资策略:上半年行业处于正常季节性复苏,盈利缓慢攀升,但随着供给的不断释放,行业供需仍处弱平衡。停窑率、库存略有下滑,但仍然维持相对高位。截止到6月底,行业停窑率为23.1%,库存为2608万重箱,较年初下滑7%,但仍处于历史相对高位。地产、汽车需求同比复苏,供给同步增加导致下半年盈利改善幅度有限,中长期来看,随着浮法生产线新增供给限制加大,盈利有望逐步恢复。玻璃行业十二五规划:完成9000万重箱落后产能淘汰任务,到2015年,前10家浮法生产企业集中度由57%到75%。至13年已规划淘汰9800万重量箱,提前完成目标推荐深加工产业链完备、受益电子玻璃进口替代的南玻A、以及浮法业绩弹性较大旗滨集团。