建材行业13年中报前瞻:水泥业绩两级分化加大 新型建材稳步增长延续

非金属类建材业
　　水泥:二季度华东、甘青区域表现抢眼,带动行业单季利润同比首次转为正增长,从企业来看业绩两级分化加大,与我们在7月月报中判断基本一致。
　　一方面,业绩增长超过100%企业包括:祁连山(0.14,+300%)、华新水泥(0.38,+270%)、江西水泥(0.33,+135%),可实现正增长企业为海螺水泥(0.59,+7%)。另一方面,业绩亏损或者下滑超过50%企业包括:冀东水泥(亏损,-0.12)、青松建化(0.005、-93%)。业绩下滑幅度在30%以内企业包括:金隅股份(0.30,-8%)、巢东股份(0.12,-20%)。
　　华东、甘青企业业绩高增长,主要源于二季度价格大幅回升,煤价回落成本下降,水泥吨盈利提升,6月底华东、甘青P.O42.5水泥价格达到331/380元/吨,较淡季低点上涨26/80元/吨。其中业绩权重最高的海螺水泥,预计二季度单季吨毛利由67元提高至73.6元。下半年区域分化将延续,沿江熟料淡季价格上涨提前,对9月旺季价格奠定良好基调,后续受限电、限产等影响,浙江等区域水泥价格也将逐步回升,区域优势效应还将延续。而新疆等区域受制于新增供给压力,华北市场协同度较低,区域盈利依然偏弱。
　　水泥投资策略:虽然目前宏观、地产、流动性依然面临压力,但华东、甘青供需改善,带来区域盈利性机会依然值得关注,主要推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山、江西水泥,就板块而言,政策推动性机会依然需要等待宏观环境的好转。同时预计下半年环保政策逐步推进,短期提高生产成本3-4元/吨,中长期有利于行业结构调整,收购兼并加快,建议关注具备成本和技术优势的龙头企业,包括海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等,就环保带来产能收缩效应而言,我们建议关注环保压力相对较大京冀市场,包括冀东水泥、金隅股份。
　　玻璃:二季度进入行业传统小旺季,各地价格季节性复苏,全国均价同比增长3%,带动浮法行业整体盈利同比快速增长,而光伏下游需求仍然处于相对疲软,辅料价格上半年依旧低迷,我们预计其他深加工企业业绩仍然处于负增长。预计业绩增长企业包括:南玻A(0.18,+53%)、金晶科技(0.06、扭亏)、旗滨集团(0.20,+12%)。另一方面,业绩下滑企业包括:亚玛顿(0.30,-31%)。预计下半年玻璃行业供需仍处弱平衡,盈利仍将保持小幅季节性上行,空间相对有限,推荐具备电子超薄玻璃优势的南玻A,以及浮法弹性较大的旗滨集团。
　　新型建材:板块延续稳步增长,预计二季度重点跟踪新型建材企业中报利润增长可达到26.7%,从各个细分子行业来看,下游需求相对较好的有防水材料、减水剂以及塑料埋地管,而石膏板、减水剂以及其他管材仍然处于稳定增长。我们预计业绩增长超过50%企业包括:东方雨虹(0.29,+75%);预计增长在30-50%的有:建研集团(0.45,+37%)、北新建材(0.55,+35%)、纳川股份(0.29,+40%)、北京利尔(0.15,30%);同时增长相对缓慢的有:永高股份(0.34,15%)、青龙管业(0.15,+10%);而由于下游需求较弱,客户提货较慢导致亏损的企业有瑞泰科技(-0.08,亏损)。我们依然推荐新型建材中高成长企业,东方雨虹、纳川股份、建研集团、开尔新材。